Kõik panustagu kriisi lahendamisse

*Euroopa Keskpanga juht Mario Draghi ütles, et keskpank teeb "kõik", et euro püsiks. Aga keskpank ei saa tõsta riikide konkurentsivõimet, ei saa sundida investoreid ostma Hispaania võlakirju, õhust võluda majanduskasvu, ei saa isegi panku sundida keskpanga raha edasi laenama. Millest me räägime?Hea, et seda meelde tuletatakse. Eelmise nädala EKP koosoleku järgses avalduses rõhutasime, et ka paljudel teistel osapooltel on oma roll. Valitsused peavad tegelema fiskaalpoliitika ja struktuurireformidega ning üleeuroopalised institutsioonid nagu EFSF ja tulevikus ESM, oma rolli täitmisega. Kui igaüks teeb, mida temalt oodatakse, saame hakkama.EKP-l on vast kaks rolli. Inflatsiooni ohjeldamine ja kõige tegemine, et rahaturud häirete korral toimima saada. Imeravi ei ole.

*Keskpank saab aega võita, mille jaoks?Kõik meetmed võtavad aega. Selle aja jooksul on võimalik, et keskpank aitab likviidsuse pakkumisega pingeid maandada, et protsessi sujuvamaks muuta.Kui keskpank ei tegutseks, siis need meetmed võiksid viia palju suurema majanduslanguseni.Programmiriikides nagu Iirimaa ja Portugal on juba positiivseid tulemusi. Iirimaa on vaikselt laenuturule naasnud. Ja ka see on ehk võit, et neist iga päev ajakirjanduses ei kirjutata.Uued meetmed, mille kavandamisest me teada andsime (tugiostud võlakirjaturul kõrvuti ESMi/EFSFiga - toim) sisaldaksid nüüd tingimuslikkuse elementi.

*Sisuliselt rahastab keskpank ikkagi valitsust.Asi ei ole selles, et EKP hakkab ostma EFSFi võlgu, vaid et programmi olemasolu seatakse tingimuseks, et EKP hakkab võib-olla järelturul lühemajalisi võlakirju kokku ostma. See ei ole valitsuse otsene rahastamine ja see ei ole ka EFSFi rahastamine. See on klassikaline rahapoliitika, mida paljud keskpangad rakendavad ja mis on kooskõlas EKP põhikirjaga, mis lubab läbi viia avaturu operatsioone.

*Saksamaa ei arva nii.Keskpanga nõukogu laua taga ei ole nii, et oled mustvalgelt poolt või vastu. Toimub arutelu, kus igaüks näeb samu näitajaid, kuid tõlgendab erinevalt. Otsuse teeb nõukogu kollektiivselt.Kui septembris otsustatakse, siis loodetavasti saavutatakse maksimaalne üksmeel, kuid see ei tarvitse olla 100%-ne.

*Kas keskpank paneb nüüd rahapressi tööle ja inflatsioon aitab võlgu maksta? Seda küll mitte. EKP põhimandaat on hinnastabiilsus ja EKP on sellest kinni pidanud.Praegu on euroala inflatsioon 2,4% ja selges langustrendis, kui kütusehindadega ei juhtu midagi kardinaalset. Isegi alusinflatsioon ei liigu praegu üles ega alla. Riskid on tasakaalus. Rahamassi (M3) pole eriti suurendanud ka keskpanga likviidsuslaenud.Kogu (võimalike tugiostude - toim.) pakett ei saa kindlasti olema piiramatu. See peab olema piisavalt suur, et ta avaldaks mõju.Kõik nõuab peent manööverdamist - kui keskpank piisavalt ei tegutse, tekib deflatsioonioht.Praegu arvan, et rahapoliitika pigem toetab majandusaktiivsust.

*Kas ESM võiks saada pangalitsentsi? Mario Draghi ütles, et litsentsi ei anna EKP, vaid seda tuleb valitsustelt taotleda. Isegi siis näitab juriidiline analüüs, et EKP-l oleks raske ESMi tehingu partneriks võtta.Võimendus on alati kahe otsaga - mida rohkem võimendad, seda suuremaks muutuvad riskid.

*Miks ei lasta turul pankroti kaudu toimida?Kuni võimalik, on liikmesriigi probleemide lahendamine parem rahaliidu sees. See on stabiilsem keskkond ning oma probleemid tuleb neil lahendada niikuinii.Teisalt ei tähendaks Kreeka lahkumine, et siis me elaksime kõik rahulikumalt edasi. Praegu on siiski teatud parameetrid paigas ja keerulises olukorras on see võib-olla parem kui see, et kõik parameetrid nihkuvad, valuutakursid hakkavad muutuma ja mis iganes.Ma arvan, et Kreekas pingutatakse ka.

*Võib-olla tuleb osa võlgu siiski maha kanda.Riikide võlatase on kõrge, kuid see ei tähenda, et sellega ei suudeta toime tulla. Ka Saksamaa võlatase on kõrge, kõrgem kui Hispaanial. Kui eelarve on tasakaalus ja riik teeb reforme, mis kasvupotentsiaali lisavad, võib väljavaade olla ikkagi jätkusuutlik.Sellepärast mulle need EKP uued suunised meeldivad. EKP panus oleks tingimuslik, see innustaks ehk veelgi reforme tegema.Vaadake, kuidas turud reageerisid alguses ja päev hiljem, kui olid asja läbi lugenud ja näinud, et see on terviklik nägemus. Et see on jätkusuutlikum ja seotud väiksemat riskidega kui lihtsalt oodata ilma tingimusteta laenude andmist.Väga palju on laenu juba pakutud, aga efekt on seni olnud peamiselt lühiajaline.